Synaptics: el mercado de la realidad virtual podría aumentar los precios (NASDAQ:SYNA)

Madre e hijo usando un casco de realidad virtual y divirtiéndose

RgStudio/E+ a través de Getty Images

Sinápticos (NASDAQ:SYNA) se espera que reciba un crecimiento de ventas significativo del mercado de realidad virtual. Si las condiciones del mercado continúan siendo beneficiosas para la industria de Internet de las cosas, es probable que Synaptics impulse el crecimiento de los ingresos. Incluso considerando los riesgos debido a la concentración de clientes y la integración fallida de adquisiciones, creo que el precio de las acciones podría cotizar a precios más altos. Según mis modelos DCF, la empresa parece una compra.

Negocio

Synaptics se presenta como un desarrollador líder mundial de soluciones de semiconductores. La compañía cree que está ayudando a cambiar la forma en que los humanos comparten datos y experiencias excepcionales.

inversor.synaptics.com

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Synaptics actualmente incluye System-On-Chips, video de alta definición y otros dispositivos para la revolución de Internet de las cosas, computadoras personales y teléfonos inteligentes. Creo que estos mercados objetivo ya están creciendo a una tasa de crecimiento significativa. Con eso, la gerencia está tratando de migrar a mercados que crecen a un ritmo mayor. Tenga en cuenta que en el informe trimestral más reciente, la empresa informó de una tracción continua en el mercado de la realidad virtual. Se espera que el mercado global de realidad virtual crezca a una CAGR de más del 44,8 % desde ahora hasta 2028:

Se espera que el tamaño del mercado global de realidad virtual alcance los USD 84,09 mil millones para 2028, exhibiendo una CAGR de 44,8% durante el período de pronóstico. Las innovaciones tecnológicas en la tecnología 5G y la adopción de tecnologías inmersivas pueden tener un tremendo impacto en el crecimiento del mercado de la realidad virtual en los próximos años. Fuente: globenewswire.com

Además, la gerencia también anunció nuevas soluciones de conexión inalámbrica y un crecimiento de ingresos del 60 % en los productos de IoT. Los números parecen bastante impresionantes:

Aspectos destacados del negocio SYNA Q2FY22

Descripción general corporativa de RI

Con la información anterior sobre nuevos mercados, en mi opinión, tiene mucho más sentido que la administración continúe aumentando su orientación para las próximas ventas trimestrales. Con toda esta información en mente, creo que es un gran momento para revisar el crecimiento de los ingresos de la compañía.

Tendencia de ingresos de SYNA

Descripción general corporativa de RI

Con suficientes adquisiciones y una integración exitosa de fusiones y adquisiciones, Synaptics vale entre $ 191 y $ 234 por acción

Después de la adquisición de activos de Broadcom (AVGO) por $250 millones y DisplayLink por $444,0 millones, creo que podemos esperar más adquisiciones en los próximos años. Si el crecimiento inorgánico continúa acelerándose, en mi opinión, podríamos ver un mayor crecimiento de las ventas netas que el crecimiento de los mercados objetivo:

El 2 de julio de 2020, celebramos acuerdos definitivos con Broadcom para adquirir ciertos activos y asumir ciertas responsabilidades, y obtener licencias no exclusivas relacionadas con el Wi-Fi, Bluetooth y GPS/sistema global de navegación por satélite o GNSS existentes de Broadcom, productos y negocios en el mercado de IoT, o la adquisición de negocios de Broadcom, por una contraprestación total de $250,0 millones en efectivo que cerró el 23 de julio de 2020. Fuente: 10-k

El 17 de julio de 2020, firmamos un acuerdo definitivo para adquirir todas las participaciones accionarias en DisplayLink Corporation, o DisplayLink, líder en tecnología de compresión de video de alto rendimiento. La adquisición se cerró el 31 de julio de 2020. Al 27 de marzo de 2021, nuestra consideración de compra fue de $444,0 millones. Fuente: 10-k

En mi opinión, la empresa tiene suficiente efectivo para el desarrollo de productos. En circunstancias normales, supuse que Synaptics continuaría diseñando y aumentando su cartera de propiedades. Con más soluciones, el crecimiento de los ingresos probablemente tenderá al norte:

Planeamos utilizar nuestra amplia cartera de propiedad intelectual, conocimientos de ingeniería y experiencia tecnológica para ampliar la funcionalidad de nuestras soluciones de productos actuales y ofrecer soluciones de productos nuevas e innovadoras a clientes en múltiples mercados. Fuente: 10-k

Con una cantidad significativa de clientes existentes, Synaptics podrá ofrecer nuevas soluciones de voz, audio y video de IoT. La compañía anunció nuevas soluciones para estos clientes. Bajo estos supuestos, creo que las economías de escala de la empresa pueden ayudarla a reportar más flujo de caja libre:

Planeamos ofrecer soluciones de voz, audio y video de IoT, soluciones de conectividad inalámbrica, soluciones de controladores táctiles y de pantalla y soluciones de sensores de huellas dactilares, así como herramientas de diseño, soporte técnico y documentación para ayudar en el desarrollo de diseños de experiencia humana en productos como como periféricos de PC, dispositivos de entretenimiento digital, teléfonos inteligentes, computadoras portátiles y otras aplicaciones. Fuente: 10-k

Finalmente, espero que las nuevas relaciones estratégicas puedan conducir a mejores soluciones de productos de semiconductores de valor agregado y quizás a un nuevo mercado objetivo. La gerencia destacó esta posibilidad en su informe anual más reciente:

Tenemos la intención de desarrollar y expandir nuestras relaciones estratégicas para mejorar nuestra capacidad de ofrecer soluciones de productos de semiconductores de valor agregado a nuestros clientes, penetrar en nuevos mercados y fortalecer el liderazgo tecnológico de nuestras soluciones de productos. Fuente: 10-k

En el pasado, el capital de trabajo/ventas, D&A/ventas y capex/ventas de Synaptics estaban cerca del 3,4 %, 5 %-9,8 % y 1,6 %, respectivamente. En mi opinión, las cifras financieras futuras probablemente se mantendrán alrededor de estas cifras.

Cambios SYNA en capital de trabajo, depreciación y amortización total, y CAPEX a ingresos

Gráficos Y

Bajo este escenario de caso, asumí un crecimiento de ventas del 9% al 10% de 2023 a 2025, que está cerca de las expectativas de crecimiento para el mercado de semiconductores:

Se proyecta que la CAGR 2021-2026 para opto, sensor, discreto total (dispositivos OSD) aumente a una tasa saludable del 8,0% y se espera que las ventas totales de IC aumenten a un ritmo ligeramente inferior del 6,9%. Se prevé que las CAGR entre las principales categorías de productos semiconductores oscilen entre un máximo del 12,3 % para sensores/actuadores y un 3,1 % para discretos. Fuente: Aumentan las ventas de semiconductores

Según mis suposiciones, incluí ventas en 2026 de $2600 millones y un margen de EBITDA del 38 %, por lo que el EBITDA de 2026 sería de $976 millones. Si también asumimos la depreciación y la amortización en torno al 1 %-2 %, el EBIT de 2026 sería de 729 millones de dólares.

Inversiones Hohaf

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Ahora, con una relación de gastos de capital/ventas de 1,6 %-1,1 %, el flujo de caja libre probablemente crecerá de $424 millones en 2022 a $654 millones en 2026. El margen de flujo de caja libre de la compañía se mantendría cerca del 24 %-25 %, que haber visto en el pasado.

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Ahora, si también usamos un costo de capital de 9.62% como otros analistas, el flujo de caja libre descontado de 2026 sería de $654 millones, y el valor presente neto sería de $1.4 mil millones.

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Según Seeking Alpha, la industria parece cotizar a un EBITDA adelantado de 12,2x. Si usamos este múltiplo para nuestro múltiplo de salida, el capital total sería de $9,270 millones y el precio implícito sería de $234.

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Ahora, si somos un poco más conservadores con nuestro múltiplo de salida, podríamos utilizar una valoración de 9,7x EBITDA. En este caso, obtenemos un precio justo de $191, que sigue siendo mayor que el precio actual de las acciones.

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La concentración de clientes de Synaptics y las nuevas soluciones fallidas podrían reducir el precio de las acciones a $ 78 por acción

El enfoque en el cliente de Synaptics da un poco de miedo. La gerencia informó que tres clientes son responsables de más del 10% del monto total de las ventas. Si uno de estos clientes decide interrumpir su relación con Synaptics, la disminución de las ventas netas podría ser sustancial.

Durante el año fiscal 2021, tuvimos tres clientes OEM que integraron nuestros productos en sus productos, lo que representa aproximadamente el 22 %, el 17 % y el 11 % de nuestros ingresos. Fuente: 10-k

La dirección se comprometió a obtener un importante crecimiento de las ventas gracias a mercados en crecimiento como el IoT. Las soluciones futuras pueden no tener el éxito esperado. En el peor de los casos, el crecimiento de los ingresos puede ser inferior al esperado, lo que generaría menos expectativas de flujo de caja libre. Como resultado, podríamos prever una disminución en la capitalización de mercado de Synaptics.

Nuestras soluciones de productos pueden no tener éxito en nuevos mercados. Varios mercados objetivo para nuestras soluciones de productos, como IoT, pueden desarrollarse más lentamente de lo previsto o podrían utilizar tecnologías competidoras. Fuente: 10-k

Creo que el crecimiento de las ventas del 5 % entre 2023 y 2026 parece suficientemente catastrófico para mis suposiciones en este caso. También incluí un margen EBITDA decreciente del 35 % en 2023 al 25 % en 2026. Los resultados incluirían el margen operativo de 2026 de $505 millones.

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Si también asumimos un impuesto efectivo del 21,5 % y gastos de capital de alrededor del 1,32 %, el flujo de caja libre disminuiría de alrededor de $395 millones en 2023 a $315 millones en 2026.

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Si aumentamos el costo de capital al 12,5% debido a los resultados perjudiciales, el valor presente neto se ubicaría en $ 780 millones.

Inversiones Hohaf

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Con un múltiplo de salida de 8,5x, el capital implícito sería cercano a los 3.000 millones de dólares y el precio implícito sería de 78 dólares.

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Balance: $502 millones en efectivo

Al 31 de diciembre de 2021, Synaptics reportó $502 millones en efectivo y una relación activo/pasivo de 1x-2x. En mi opinión, Synaptics tiene suficiente liquidez para financiar un mayor desarrollo de productos y algunas adquisiciones.

SYNA-activos

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Con una deuda a largo plazo cercana a los 983 millones de dólares, la deuda neta de Synaptics no supera 1x-2x el flujo de caja libre. No me preocuparía la cantidad actual de apalancamiento.

Pasivos SYNA

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Conclusión

Actualmente invierte en industrias en crecimiento como el mercado de la realidad virtual y con un paso también dentro del sector IoT, Synaptics probablemente crecerá. En mi opinión, si la gerencia también compra a otros competidores y firma nuevas asociaciones, esperaría un crecimiento de las ventas cercano al 9% y un importante potencial alcista en el precio de las acciones. Sí, veo ciertos riesgos provenientes de la concentración de clientes y nuevas soluciones fallidas. Sin embargo, creo que la acción está actualmente bastante infravalorada incluso asumiendo supuestos muy pesimistas.

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